嘉事堂年报点评 业绩符合预期,第三方物流能力提升

华宇物流报道：2012年公司实现营业收入25.54亿元,同比增长41.78%;归属于母公司的净利润6521万元,同比增长2.4%,扣除非经常性损益后同比增长27.63%,每股收益0.27元,符合我们的预期。每10股派发现金红利1.2元(含税)。预计纯销业务超过12亿,同比增长翻倍,公司通过提供库房外移、流程改造等药事服务,将获得更多的配送份额,并为未来库房药房托管、医院合作药店设置了较高门槛。预计未来两年纯销业务增速在60%~70%,引领批发业务保持40%~50%的增长。

投建京西物流中心,第三方物流能力提升。东部的三期物流基地投入使用即饱和,公司在京西投建面向西部医疗机构的物流基地,预计2014年中期投入使用,主要业务为石景山医疗机构提供药品配送服务,预计五年内药品销售可达12亿,为第三方及本企业销售配送额达到35亿。社区配送再添动力,总后招标蓄势待发。在新一轮北京社区配送招标中,嘉事堂在家基本药物配送商中综合评分第三(其中物流评分第一),在原先3个区的基础上,再获得5个区的配送资格。公司全面参与区卫生系统的采购体系建设,帮助区属医疗机构建立统一品种资源、物流平台、信息平台和结算体系,并提供资金支持,显着降低区属医疗机构的采购成本,与同区竞争对手相比具备明显优势,预计公司社区配送份额增长在30%~40%。总后医院的市场规模估计在50亿以上,公司已完成全部驻京部队医院的开户,未来两年公司将以与现有医院的合作为切入点,凭借领先的物流条件、先进的库房支持系统,和强大的融资实力,全面进军总后医药商业市场。

估值优势显现,维持增持评级。维持2013~2014年公司EPS至0.38元、0.50元2015年最新盈利预测为0.60元,主营利润同比增速达38%、32%、22%,目前股价对应PE分别为22倍、16倍和13倍,估值优势较为明显。公司继续深化多元化、多层次的技术服务核心竞争优势,业绩进入加速增长轨道,维持增持评级。